随着因疫情期间政府救助而膨胀的储蓄被花掉，并且随着供应赶上需求，当今通货膨胀的根本原因可能会减弱。
虽然最近的一些通胀数据在这方面令人鼓舞，但劳动力市场仍然非常紧张，工资在上涨，经济增长强劲。
全球化正在放缓或逆转。 如果这种趋势继续下去，我们将失去其显着的通货紧缩影响。 （重要的是，耐用消费品价格在 1995 年至 2020 年间下降了 40%，这无疑要归功于价格较低的进口产品。这使通货膨胀率每年下降 0.6%。）
在宣布通货膨胀取得胜利之前，美联储不仅需要确信通货膨胀率已经稳定在 2% 的目标附近，而且通货膨胀心理已经消失。 为实现这一目标，美联储可能希望看到实际联邦基金利率为正——目前为负 2.2%。
因此，尽管美联储似乎可能会放慢加息步伐，但不太可能很快恢复刺激政策。
美联储必须保持信誉（或者在长时间声称通货膨胀是“暂时性的”之后重新获得信誉）。 在目前这些限制政策后过早地变得刺激，不能显得这样反复无常。
美联储面临着如何处理其资产负债表的问题，由于购买债券，其资产负债表从 4 万亿美元增加到近 9 万亿美元。 允许其持有的债券到期和滚存（或者再卖，虽然不太可能）将从经济中抽走大量流动性，从而限制增长。
人们可能会认为，与其永久地采取刺激措施，美联储更愿意通常维持“中性利率”，即既不刺激也不限制的利率。 我想我会。最近，也就是去年夏天，这个比率估计为 2.5%。
同样，尽管我们大多数人都认为自由市场是经济资源的最佳配置者，但十多年来我们一直没有自由的货币市场。 美联储可能更愿意通过不那么积极地控制利率和持有抵押贷款债券来降低其在资本配置中的作用。
美联储长期保持刺激性利率必然存在风险。 可以说，我们最近看到这样做会导致通货膨胀，尽管过去两年的通货膨胀主要归因于与大流行相关的一次性事件。
美联储可能希望看到正常利率足够高，以便在未来需要刺激经济时为其提供降息空间。
2008 年之后进入商界的人——或者记忆力不佳的资深投资者——可能会认为今天的利率很高。 但它们不在更长的历史扫描范围内，这意味着没有明显的理由说明利率应该更低。
因此，未来几年的利率不会回到2%以下。
DB Investments