一切始于 1973-74 年的欧佩克石油禁运，因为这个导致了每桶石油的价格在不到一年的时间内从大约 24 美元跃升至近 65 美元。 这提高了许多商品的成本并引发了快速的通货膨胀。
由于 1970 年代美国私营部门的工会化程度远高于现在，当时许多集体谈判协议包含自动调节生活成本，因此通货膨胀率上升引发工资上涨，加剧了通货膨胀并导致工资进一步上涨。 这种看似不可阻挡的螺旋式上升点燃了强烈的通胀预期，在许多情况下，这种预期还会自我实现，这正是通货膨胀的内在本性。
消费物价指数按年上升，1972年为3.2%，到1974年回升至11.0%，然后连续四年回落至6-9%的区间，1979年回升至11.4%，1974年回升至1980年的13.5% 。人们感到非常绝望，因为从 WIN（“Whip inflation now”）按钮到价格控制再到 1974 年达到 13% 的联邦基金利率等抗通胀工具并没有带来任何缓解。直到1979 年得到任命担任美联储主席的保罗·沃尔克 (Paul Volcker) 以及他在 1980 年将联邦基金利率提高至 20% 以控制通货膨胀并消除通货膨胀心理所表现出的决心。 结果，到 1983 年底，通货膨胀率回落到 3.2%。
沃尔克在控制通货膨胀方面取得的成功使美联储得以将联邦基金利率降至高个位数，并在 1980 年代余下的时间里保持该利率，然后在 90 年代降至中个位数。 他的行动带来了一个持续了四十年的利率下降环境。
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